在继续浏览本公司网站前，请您仔细阅读此重要提示，并向下滚动至本页结尾根据您的实际情况进行选择。
请您确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”。“合格投资者”是指根据中华人民共和国境内法律法规，即中国证监会《私募投资基金监督管理暂行办法》所规定的“合格投资者”。《私募投资基金监督管理暂行办法》对合格投资者规定的标准如下：
一、具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人：
1、净资产不低于1000万元的单位；
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人，前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、
基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。
二、下列投资者视为合格投资者：
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金；
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划；
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
4、中国证监会规定的其他投资者。
如果您继续访问或使用本网站及其所载资料，即表明您声明及保证您或您所代表的机构为“合格投资者”，并将遵守对您适用的司法区域的有关法律及法规，同意并接受以下条款及相关约束。如果您不符合“合格投资者”标准或不同意下列条款及相关约束，请勿继续访问或使用本网站及其所载信息及资料。
本网站所载的资料仅供参考，并不构成广告或分销、销售要约，或招揽买入任何证券、基金或其他投资工具的邀请或要约。投资涉及风险，投资者应详细审阅产品的发售文件以获取进一步资料，了解有关投资所涉及的风险因素，并寻求适当的专业投资和咨询意见。产品净值及其收益存在涨跌可能，过往的产品业绩数据并不预示产品未来的业绩表现。本网站所提供的资料并非投资建议或咨询意见，投资者不应依赖本网站所提供的信息及资料作出投资决策。
我公司及任何雇员不对本网站所提供的资料的准确性、充足性和完整性作任何保证，也不对于本网站内所提供资料之任何错误或遗漏承担任何法律责任。与本网站所载信息及资料有关的所有版权、专利权、知识产权及其他产权均为本公司所有。本公司概不向浏览该资料人士发出、转让或以任何方式转移任何种类的权利。
华尔街两大银行花旗和摩根大通最先公布三季度业绩，且都明显好于预期。但二者的股价均走低。财报公布当日银行股仍然领跌标普500指数。
摩根大通和花旗公布的第三季度业绩，拉开了美股新一轮财报季序幕，今天我们会和大家讲一讲美股第三季度财报的盈利预期、有哪些特别的看点以及与过往不太相似的地方。
首先看到最先公布的这两家华尔街大银行，花旗三季度173亿美元的营收和1.4美元的每股收益都远超出分析师预计，固收、股票和投行各核心业务的分项指标也均略高于预期，但包括信用卡在内的零售银行业务受到明显冲击。
摩根大通的299.4亿美元营收和2.92美元每股盈利也都好于预期，受益于夏季活跃的IPO市场和企业发债活动，投行业务增长最为强劲，其他业务亮点相对不多。
不过财报公布当日银行股仍然领跌标普500指数，两家大银行股价均走低，回吐了业绩公布的盘前涨幅。尽管银行股最近小幅反弹，纽交所金融板块指数年初至今仍然下跌18%，自3月最低点回升了约一半，不过仍然远远好于欧洲金融股指数的约28%跌幅。
而使得利润看起来显著增加的主要原因是，第三季度坏账拨备大幅少过分析师预期，其中摩根大通的坏账拨备仅为6亿美元，不到上个季度的10%，较去年同期还减少了60%，除了消费者和社区银行业务有所增加之外，其他各项业务的坏账拨备都相应减少；花旗也仅增加3亿美元坏账拨备。
而美国的大银行在二季度一共计提了超过530亿美元的坏账拨备，摩根大通和花旗在今年上半年都增加了超过150亿美元的坏账拨备，美国银行巨头是否还会留出大量的资金为坏账做准备也是这个季度市场的关注焦点，但似乎这些银行正在准备“修正”二季度过于悲观的拨备。
在美联储和联邦政府刺激政策下，到目前为止还没有出现大规模违约，最近失业率从4月的高峰14.7%连续第五个月回落至7.9％，远低于大多数银行之前用来计算拨备的至年底9%的预估。IMF也略微上调对经济增长的预估，归因于封锁后复苏的速度快于预期。
但从银行的财报蛛丝马迹还是能看出消费恢复的缺乏动力，在新一轮补助没有落地之前，美国消费者并没有报复性的消费和增加信用卡贷款，而银行业也普遍收紧了贷款标准。
紧随着本周的大银行财报，科技、医疗等板块的龙头企业也即将陆续公布。先回顾一下二季度，标普500企业整体盈利下跌了31.6%，在营收方面仅有科技和健康护理平均正增长，其他9个行业均录得不同程度的下跌，能源公司表现最差，平均盈利跌幅超160%。
目前市场对于美股三季度的盈利预期是下跌20.5%，如果以历史数据来说，实际业绩要比预期高出3.4%，那三季度美股企业的实际盈利收缩可能是大约17个百分点。板块上看，科技和健康护理可能维持盈利增长，一些受惠于制造业改善、建筑业行情火热、汽车销售反弹的工业、材料和耐用消费品等也有机会较上一季度改善。
目前标普500中仅有67家给出第三季指引，是2009年以来的最低水平，仅较上一季度的53家稍有增加，很多企业倾向暂时不对疫情冲击给出市场对其股票定价的机会，在投资者不抱希望的时候反而出现业绩盈喜，刺激股价上升。
正因为此，二季度财报结果较预期大幅改善了12.5个百分点，而二季度企业业绩表现与股价表现的脱钩程度也是历史之最，以摩根大通开启的财报季时间段内的股价历史表现进行比较，上一个财报季期间标普500指数上涨了11%，是过去30个财报季的最好表现，远高于历史中位数的2.9%涨幅。
这其中还有一个因素是，疫情冲击和复苏分化使得企业业绩之间的差距比大家想象的要大得多，以二季度为例，虽然整体盈利下跌超过30%，但实际上中位数只是下跌了大概10%，这使得更多企业财报看起来要比业内平均好得多。如果看到三季度，预期的中位数已经收缩到10%以内，是预期下跌平均数的一半还不到。当然这与能源等板块重挫拖累平均盈利数据也有关系。
此外，与历史上的大多数GDP负增长期间不同，疫情冲击的非典型经济衰退下，美国的大企业营收的下跌幅度与名义GDP下滑幅度基本一致，美国二季度经济同比下滑9%，标普500企业的营收相对应的减少了9.6%；而对比金融危机期间，2009年二季度经济同比收缩约3%，但当时标普500企业的营收下滑了近20%，而再往之前的经济衰退期间，企业营收减少也通常比经济下滑幅度来的要惨重的多。
能够解释这种不寻常表现的，除了疫情对于不同富裕群体的影响不同以外，可能还与企业垄断、市场缺乏竞争也有不小的关系。
而相比之下，市场预计欧洲的大企业们三季度盈利下跌超过30%，而二季度盈利下跌了65%。牛津经济研究院的一个研究认为，在财政扩张区间美国企业反而具有更强的议价能力，而相比欧洲的竞争者们的议价能力却会被削弱，报告认为这是导致今年美股较欧洲和其他地方股票更加昂贵的原因之一。
随着更多的企业公布业绩，我们将进一步帮助大家理解美股企业当前状况，但我们预计，三季度的盈利结果在大选前可能并不会是市场的主导因素。
来源：诺亚国际高级研究员 郑梅玫
声明：文章转载分享，不做商业用途，如有侵权，请联系即行删除。
