今年以来，以“中特估”为代表的“高股息风格”持续出圈，随着近期银行股的持续分红，“能赚钱”“经营预期好”“足够便宜”的“高股息策略”持续受到私募关注。广发策略研究表示，高股息资产将从过去的“阶段性占优”，转变为中长期的“长牛”资产。

　　私募人士表示，股息率这类代表安全边际的指标将更加受到市场重视。随着部分行业的成长空间变小，行业出清后，行业龙头的经营稳定性和分红意愿上升，投资意愿下降，后续则有望演变为价值股。

　　切换至高股息风格

　　在当前存量博弈的市场风格下，部分私募表示，基于高股息策略的稳健性，未来将逐步切换自身风格至高股息风格。

　　宝盈基金经理杨思亮表示，高股息策略逐渐占优，未来看好中长期投资价值。从去年8月至今，高股息风格在A股具备绝对和超额收益。当前高股息代表仍是“中特估”。随着时代的转变，未来的资产配置更倾向于从长久期资产切换到高股息资产。

　　世诚投资表示，高股息策略的个股选择标准包括超额盈利能力、相对稳定的业绩及以高分红为表征的股东价值理念。站在当前时点，应该与时俱进将自身的投资风格升级至高股息策略。

　　重阳投资董事长王庆表示，从长期逻辑来看，当前市场存在不少颇具潜力的成长股，尤其是很多符合“专精特新”特征，收入和宏观经济波动弱相关、但受益于原材料成本降低的高质量成长股。这些公司积极参与制造业的产业升级过程，如果再有产业内自身的格局重新洗牌，有望从小公司成长为蓝筹股。从中期逻辑来看，当前有不少股价受到压制的蓝筹股，这些公司受经济预期影响较大，但很多公司自身的竞争力和行业格局并未发生变化，一旦预期变化公司股价将具有较好的弹性。

　　警惕高股息陷阱

　　即使高股息策略正稳步“成长”，但在相关个股的估值方面，有机构表示，应警惕高股息陷阱。

　　少数派投资表示，股息率因子存在一些“陷阱”，如果单纯依据分红指标，有时选到的股票会不符合策略的初衷。一是股息率容易受到周期股影响而周期性波动。当上市公司业绩稳定时，其分红也较为稳定，使用历史分红估算未来分红不会产生过大偏差。然而当公司业绩波动剧烈时，尤其是对于周期股，分红往往会使得股价产生明显变动，这就使前后两期分红的相关性明显降低，历史分红对未来的预测能力减弱。该类高股息陷阱在早期的能源、原材料等强周期行业经常出现。

　　二是估值下降造成股价波动收益率抵消股息收益率。若行业中长期基本面承压而出现市盈率估值中长期走低，尽管分红能够带来基本每股收益的提升，但市盈率下行可能导致股票价格在分红后反而下降，也导致实际回报并不佳。该类高股息陷阱在部分盈利和分红率稳定，但资产质量预期不佳导致估值下滑的行业体现较多。

来源：中证报

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