恐慌指数VIX数次突破关键心理关口20。

　　刚过去的2月，美股似乎失去了大选后乐观情绪带来的上涨动力。随着美国总统特朗普预计将很快对主要贸易伙伴加征关税，引发投资者对美国通货膨胀飙升和经济增长受到打击的担忧，衡量市场波动性的恐慌指数（VIX）数次突破关键心理关口20。

　　接下来围绕关税担忧和美联储降息预期的博弈或将持续，市场静待更多不确定性落地。

　　美联储降息预期重燃

　　作为上周最受关注的指标，美国1月个人消费支出物价指数（PCE）同比上升2.5%，增速回落0.1个百分点，不包括食品和能源的PCE从去年12月的2.9%降至2.6%。个人收入飙升0.9%。同时，工资上涨0.4%，储蓄率从12月的3.5%上升到七个月来的最高点4.6%。

　　加拿大道明证券在发给第一财经记者的报告中写道，从广义上讲，美国家庭的财务状况仍然良好，这得益于仍然健康的劳动力市场和巨大的财富缓冲，“只要情况仍然如此，我们预计今年实际消费支出将保持弹性，增长将放缓至2%左右。”

　　与此同时，就业市场有所波动，根据美股劳工部的数据，经季节性调整后，截至2月22日当周首次申请失业救济人数为24.2万人，这一数字达到了自12月以来的最高水平，一周前为22万人。

　　接下来美国将公布2月非农就业报告，目前，整体劳动力市场状况没有实质性变化。历史上较低的裁员率使经济扩张保持在正轨上，为美联储提供了保持利率不变的空间，因为政策制定者正在监测特朗普政府的财政、贸易和移民政策的经济影响，华尔街普遍认为，这些政策具有通胀性。

　　美联储1月会议纪要显示，政策制定者担心特朗普最初的政策建议会导致通货膨胀加剧。自9月开始政策宽松周期以来，已将其下调了100个基点。2022年和2023年，政策利率上调了525个基点，以抑制通货膨胀。此前，美联储将基准利率维持在4.25%~4.50%的范围内。

　　不过诸多不确定性让劳动力需求可能面临考验，美国家庭越来越担心在被解雇的情况下找到工作的前景，这可能给美联储重新降息提供条件。咨商会上周发布的一项调查显示，2月份认为工作“充足”的消费者比例降至五个月低点，而表示工作“难以获得”的比例是自10月以来的最高水平。

　　中长期美债收益率回落，与利率预期关联密切的2年期美债周跌19.9个基点至3.99%，基准10年期美债跌19个基点至4.23%，连续第五周回落。整个2月，10年期国债收益率下跌33.8个基点，为2023年12月以来的最大月度跌幅。联邦基金利率期货显示，美联储今年宽松定价甚至逾60个基点，两次降息再次回到公众视野。

　　在线券商TradeStation的市场战略全球主管拉塞尔（David Russell）认为，投资者已经将经济增长和(4.97, 0.00, 0.00%)稳定的劳动力市场视为理所当然，但这种情况可能正在改变。“2月份的大多数最新数据，包括周二的消费者信心，都明确警告了经济放缓或衰退的风险。债券市场看到了未来的麻烦。”他说。

　　市场波动性升温

　　刚过去的2月，美股整体表现不佳，纳斯达克(18847.279, 302.86, 1.63%)指数下跌约4%，为2024年4月以来的最差表现，道指和标普500指数均跌逾1.5%。衡量市场波动性的芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）尾盘一度冲高至长期均值20以上。三大股指中，纳指已经率先回吐年内涨幅。

　　对特朗普征收或威胁征收关税影响的担忧给市场带来了压力。特朗普上周表示，定于3月4日向加拿大和墨西哥征收的25%进口关税将按计划进行，同时宣布对中国商品征收10%的额外关税。

　　道琼斯(43840.9102, 601.41, 1.39%)市场统计显示，上周整体行业涨多跌少，科技板块上周重挫4%领跌，另两大权重行业通信服务和非必需消费品板块下跌2.6%和2.1%紧随其后。明星科技股中，特斯拉(292.98, 11.03, 3.91%)重挫超13%，创历史第二大跌幅，英伟达跌7.2%，谷歌(172.22, 2.01, 1.18%)跌5.2%，微软(396.99, 4.46, 1.14%)、Meta和亚马逊(212.28, 3.54, 1.70%)跌幅均超过2%。从好的方面来看，金融、房地产、医疗保健上涨超1.5%，消费品、工业、材料和能源也小幅上涨，这也是道指收涨的关键。

　　资金流向显示投资者立场有所分化。伦交所（LSEG）给第一财经提供的数据显示，上周美股基金净流入197.1亿美元的美国股票基金，这是自2024年12月以来新高，这得益于对美联储今年晚些时候降息以刺激增长的预期。不过，货币市场基金同样净流入494.7亿美元，创1月8日以来最大的单周净买入量，反映了避险情绪依然存在。

　　瑞银(34.29, 0.44, 1.30%)全球财富管理首席投资官海菲尔（Mark Haefele）表示：“我们认为市场波动可能会持续下去，最近债券的走势再次证实，高质量的固定收益应该仍然是有弹性的投资组合的一个组成部分，可以帮助投资者应对未来的不确定性。”

　　高盛(622.29, 17.29, 2.86%)发布的关于对冲基金头寸报告显示，与过去几个月相比，冒险的步伐有所放缓。今年投资组合经理一直在从美国股票转向亚洲股票。对美国科技股和成长型股的敞口目前处于2023年4月以来的最低水平，表明对冲基金的去风险情绪可能已进入最后阶段。

　　嘉信理财在市场展望中写道，由于地缘政治不确定性增加和经济数据表明美国消费者更加谨慎，美国国债收益率本周继续下跌，这似乎是由长期经济增长担忧和投资者“避险”情绪共同推动的。市场似乎正在对风险资产进行重新定价，贸易和财政政策的不确定性加剧了这种不安。围绕人工智能增长的叙事的潜在转变也增加了不确定性，这一直是牛市论点的关键支柱。

　　该机构认为，从近期交易的角度来看，好消息是有几个潜在的超卖技术信号，因此市场可能会在下周反弹。然而，从中期来看，经济仍存在高度的不确定性，因此交易员可能希望保持灵活性，并为更高的潜在波动做好准备。未来一周市场可能会继续受到关税波动的影响，同时投资者还将消化月度就业数据。总体而言，未来一周的基调依然是波动，有望小幅反弹。

来源：第一财经

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